এই আরও পেশীবহুল, চলমান-হট-গরম আর্থিক নীতির জন্য বুদ্ধিজীবী গডফাদারদের মধ্যে, প্রিন্সটন একাডেমিক বেন বার্নাঙ্কের চেয়ে বেশি সম্মানিত কেউ নন, যিনি সাহসের সাথে এবং সৃজনশীলভাবে ফেডকে মহামন্দার মধ্যে এবং এর মধ্য দিয়ে নেতৃত্ব দিয়েছিলেন। তার সর্বশেষ বইতে, “21 শতকের মুদ্রানীতি: ফেডারেল রিজার্ভ গ্রেট ইনফ্লেশন থেকে কোভিড-19 পর্যন্ত,” বার্নাঙ্কের লক্ষ্য এই নতুন আর্থিক কাঠামোর জন্য জনসমর্থন তৈরি করা।
দুর্ভাগ্যবশত বার্নাঙ্কের জন্য, তবে, তার বইটি আসে যখন এই নতুন কাঠামোটি পরীক্ষা করা হচ্ছে, একটি মুদ্রাস্ফীতি সর্পিল ধরে নেওয়া, দিগন্তে অর্থনৈতিক মন্দা, এবং প্রযুক্তি এবং ক্রিপ্টো বুদবুদগুলি ফেটে যেতে শুরু করেছে। এই মাসের শুরুর দিকে, বর্তমান ফেড চেয়ার এবং তার সহকর্মীরা সুদের হার বাড়াতে এবং মাল্টি-ট্রিলিয়ন-ডলারের বন্ড কেনার স্প্রী বন্ধ করার জন্য ঝাঁকুনি দিয়েছিলেন, কিছুটা শায়েস্তা জেরোম পাওয়েল স্বীকার করেছিলেন যে তারা পাঞ্চ বোলটি খুব দীর্ঘ রেখেছিল।
আপনি এর শিরোনাম থেকে বলতে পারেন যে এটি বেস্টসেলার তালিকার লক্ষ্যে বই নয়। জনসন প্রশাসন থেকে বর্তমান পর্যন্ত ফেডারেল রিজার্ভ নীতির ইতিহাসে অর্ধেক দেওয়া হয়েছে। এর পরে 2008 সালের আর্থিক সঙ্কটের পরিপ্রেক্ষিতে ফেড এবং অন্যান্য কেন্দ্রীয় ব্যাঙ্কগুলির দ্বারা নেওয়া অসাধারণ পদক্ষেপগুলির একটি উল্লেখযোগ্যভাবে অ্যাক্সেসযোগ্য কিন্তু অনিবার্যভাবে বিস্ময়কর আলোচনা এবং তারপরে আবার সাম্প্রতিক মহামারী চলাকালীন। পাঠকদের মূল্যস্ফীতি-লক্ষ্য নির্ধারণের একটি উত্সাহী প্রতিরক্ষার সাথে আচরণ করা হবে তবে নামমাত্র জিডিপি-লক্ষ্য নির্ধারণের প্রতি সংশয় রয়েছে; ডেলফিক এবং ওডিসিয়ান জাতের “ফরোয়ার্ড গাইডেন্স” এর মধ্যে পার্থক্যের একটি সংক্ষিপ্ত ব্যাখ্যা; “পরিমাণগত সহজীকরণ” এর সাফল্যের উদযাপন, যা সুদের হার শূন্যে নেমে যাওয়ার পরেও কেন্দ্রীয় ব্যাংকগুলিকে অর্থনীতিকে উদ্দীপিত করার অনুমতি দিয়েছে; এবং রাজনৈতিক হস্তক্ষেপ থেকে কেন্দ্রীয় ব্যাংকের স্বাধীনতার জন্য একটি আবেগপূর্ণ আবেদন। এমনকি আধুনিক মুদ্রা তত্ত্বের একটি মার্জিত পুট-ডাউন রয়েছে, সীমাহীন সরকারী ঋণ নেওয়ার একটি সাম্প্রতিক ফ্যাশনেবল কল্পনা যা স্বাধীনতাবাদী ডান এবং বিনামূল্যে-ব্যয়কারী বামদের কল্পনাকে ধরে রেখেছে। ওয়াশিংটনের অভ্যন্তরীণ ব্যক্তিদের দ্বারা সাধারণত স্কোর সেটলিং, মেয়া কুলপাস এবং সরস উপাখ্যানগুলির সন্ধানকারী যে কেউ হতাশ হবেন।
প্রকৃতপক্ষে, বইটির একটি দুর্বলতা হল যে বার্নানকে তার ফেডের কোনো সহকর্মীর সম্পর্কে সমালোচনামূলক কিছু বলতে পারেন না – বা সেই বিষয়ে, তার পূর্বসূরি বা উত্তরসূরিদের মধ্যে কেউ – বা ইনসুলার ফেড সংস্কৃতি যা স্মুগলি বরখাস্ত রয়ে গেছে। সমালোচক এবং ভিন্নমতের, এর অর্থনৈতিক মডেলের উপর অত্যধিক নির্ভরশীল এবং ওয়াল স্ট্রিটের ষড়যন্ত্র সম্পর্কে ইচ্ছাকৃতভাবে অজ্ঞ।
উদাহরণস্বরূপ, বার্নাঙ্কে প্রাক্তন রাষ্ট্রপতি ডোনাল্ড ট্রাম্প এবং অন্যান্য রাজনীতিবিদদের সমালোচনা করেছেন যারা ফেডকে রাজনীতিকরণ করার চেষ্টা করেছেন, কিন্তু কীভাবে এজেন্সিটি 2010 সালে কংগ্রেসকে অগ্রণী ব্যাঙ্ক নিয়ন্ত্রক হিসাবে তার ভূমিকা রক্ষা করার জন্য তদবির করেছিল তা বর্ণনা করার ক্ষেত্রে কোনও দ্বন্দ্ব দেখেন না, যার মধ্যে সমর্থন নিয়োগ করা সহ। ব্যাংক এটি নিয়ন্ত্রণ করে।
বার্নাঙ্কে মনে হচ্ছে পূর্ববর্তী ফেড চেয়ারম্যানের অধীনে, ব্যাংক ও আর্থিক বাজারের অত্যধিক একত্রীকরণ এবং নিয়ন্ত্রণমুক্তকরণে তার নিজের ভূমিকা ভুলে গেছেন যা বাজার এবং অর্থনীতিকে আজও অস্থিতিশীল করে চলেছে।
এবং যদিও ব্রুকিংস ইনস্টিটিউশনে একটি গবেষণার জন্য ফেড ছেড়ে যাওয়ার এক দশকেরও বেশি সময় পার হয়ে গেছে, বার্নানকে কেন্দ্রীয় ব্যাঙ্কারের অস্পষ্ট এবং উচ্চারিত ভাষাকে আঁকড়ে ধরে রেখেছেন – উদাহরণস্বরূপ, জোর দিয়েছিলেন যে, ফেড যখন ট্রিলিয়ন ডলার কেনে অর্থনীতিকে উদ্দীপিত করার জন্য সরকারী বন্ড, এটি “টাকা ছাপানোর” মাধ্যমে নয় বরং “ব্যাংক রিজার্ভ তৈরি করে”।
বিশেষ করে অবিশ্বাস্য হল বার্নাঙ্কের দাবি যে তিনি যে সম্প্রসারণমূলক আর্থিক নীতি সমর্থন করেন তা ধনীদের পক্ষে নয় বা আয় বৈষম্যের ক্ষেত্রে উল্লেখযোগ্যভাবে অবদান রাখে না। বার্নাঙ্ক স্বীকার করেছেন যে এই ধরনের নীতিগুলির একটি উদ্দেশ্যমূলক প্রভাব হল কৃত্রিমভাবে স্টক এবং অন্যান্য আর্থিক সম্পদের মূল্য বৃদ্ধি করা যা ধনীদের অসম মালিকানাধীন। কিন্তু তিনি যুক্তি দেন যে সেই নীতিগুলিরও কর্মসংস্থান, আয়ের বাড়ির মান এবং মধ্যম ও শ্রমজীবী শ্রেণীর অবসরকালীন সঞ্চয় বৃদ্ধির অনুরূপ প্রভাব রয়েছে।
দুর্ভাগ্যবশত, ডেটার দিকে যেকোন বিস্তৃত দৃষ্টিভঙ্গি নিশ্চিত করে যে আমাদের মধ্যে বেশিরভাগই আমাদের চারপাশে যা দেখেন: যে শীর্ষ 10 শতাংশের মধ্যে নাটকীয়ভাবে বর্ধিত সম্পদ অন্য সকলের সামান্য লাভকে ছাপিয়ে যায় কারণ সেই সম্পদ বিনিয়োগ করা হয় এবং আয়ে রূপান্তরিত হয়। বার্নাঙ্কের বিশ্লেষণ 21 শতকের অর্থনীতিতে বৈষম্যের গতিশীলতার একটি আশ্চর্যজনকভাবে অগভীর বোঝার সাথে বিশ্বাসঘাতকতা করে।
বার্নাঙ্কের সমস্যা, যেমন তার অনেক ফেড সহকর্মীর অতীত এবং বর্তমান, সম্প্রসারণমূলক আর্থিক নীতি এবং দুর্বল আর্থিক উভয়ের মাধ্যমে সম্পদ বুদবুদের ব্যাপকতা, অর্থনীতিতে তাদের প্রভাবের পরিমাণ এবং সেগুলি তৈরিতে ফেডের ভূমিকা স্বীকার করতে অস্বীকার করা। প্রবিধান ওয়াল স্ট্রিটে অযৌক্তিকতা এবং গেম খেলার এই অন্ধ জায়গাটিই 2008 সালে বার্নাঙ্ককে দেশকে আশ্বস্ত করতে পরিচালিত করেছিল যে সাবপ্রাইম বন্ধকী বাজারটি ব্যাংকিং ব্যবস্থাকে হুমকির জন্য খুব ছোট ছিল। এবং এটি একই অন্ধ স্পট যা সাম্প্রতিক বছরগুলিতে ফেডকে ব্যক্তিগত ঋণের বিস্ফোরণের সাথে মেম স্টক, টেক ইউনিকর্ন এবং ক্রিপ্টো উন্মাদনাকে বরখাস্ত করার অনুমতি দিয়েছে এবং এটিকে অযোগ্য উচ্ছ্বাসগুলির মধ্যে একটি ছাড়া আর কিছুই নয় একটি নীতি প্রতিক্রিয়া। উভয় ক্ষেত্রেই, ফেড কর্মকর্তারা সান্ত্বনাদায়ক ডেটা বিশ্লেষণের উপর নির্ভর করেছিলেন যা ওয়াল স্ট্রিটের জ্ঞানী ব্যক্তিদের আচরণ এবং আর্থিক বাজারের গতিশীলতা সম্পর্কে শ্বাসরুদ্ধকর নির্বোধদের সাথে বিশ্বাসঘাতকতা করেছিল।
বার্নাঙ্কে যে অসমমিতিক আর্থিক কাঠামো তৈরি করেছেন এবং ফেড এখন আলিঙ্গন করেছে, কেন্দ্রীয় ব্যাংক মন্দা এবং পুনরুদ্ধারের সময় সুদের হার “আরও কম” রাখবে কিন্তু যখন অর্থনীতিতে বিকশিত হচ্ছে তখন সেগুলি বেশি দিন ধরে রাখবে না। ফেড একটি মন্দার বিরুদ্ধে লড়াই করার জন্য ট্রিলিয়ন ডলার মুদ্রণ করবে কিন্তু পরেরটি শুরু হওয়ার আগে কখনই সেগুলি প্রত্যাহার করতে পারবে না। মন্দার বিরুদ্ধে লড়াই করার জন্য, এটি অনুমানমূলক বিনিয়োগকারীদের, অর্থ ব্যবস্থাপক এবং কর্পোরেট নির্বাহীদের দ্বারা অযথা ঝুঁকি গ্রহণকে উত্সাহিত করবে, তাদের অনেক সস্তা অর্থ সরবরাহ করবে এবং তাদের আশ্বস্ত করবে যে শীঘ্রই এটি প্রত্যাহার করা হবে না। এবং যখন অনিবার্য বুদ্বুদ বিস্ফোরিত হবে এবং এটি সমস্ত বিপর্যস্ত হয়ে পড়বে, তখন ফেড আবারো সেখানে থাকবে “যাই হোক না কেন” আর্থিক ব্যবস্থাকে উদ্ধার করতে এবং ঝুঁকি গ্রহণকারীদের তাদের কর্মের সম্পূর্ণ পরিণতি থেকে বাঁচাতে।
এই কাঠামোটি, কার্যত, একটি একমুখী আর্থিক র্যাচেট তৈরি করে যার জন্য পূর্ণ কর্মসংস্থানে অর্থনীতি বজায় রাখার জন্য আর্থিক উদ্দীপনার ক্রমাগত ক্রমবর্ধমান ডোজ প্রয়োজন, এই প্রক্রিয়ায় সম্পদের দামের নীচে একটি ফ্লোর তৈরি করার জন্য শুধুমাত্র একটি অস্পষ্ট ইঙ্গিত দিয়ে একটি সিলিং থাকতে পারে। ফেডের ভবিষ্যত পদক্ষেপের বিষয়ে “ফরোয়ার্ড গাইডেন্স” এর স্থিরকরণ আর্থিক বাজারের সকলকে একই দিকে ঝুঁকতে আমন্ত্রণ জানায় এবং ফেডকে পরিবর্তনশীল পরিস্থিতিতে দ্রুত প্রতিক্রিয়া জানাতে বাধা দেয়। এবং যদিও বার্নাঙ্কে, তার উত্তরসূরিদের মতো, দাবি করতে পারে যে তারা এই ছোট লোকটির জন্য এটি করছে, ওয়াল স্ট্রিটে এটি যে স্পষ্ট বার্তা পাঠায় তা হল, আমরা আপনার পিছনে ফিরে এসেছি!
আগামী মাসগুলিতে, ফেড এই কৌশলটি ধারালো হার বৃদ্ধি এবং ধীরে ধীরে ব্যাঙ্ক রিজার্ভ প্রত্যাহার করে এই কৌশলটি উদ্ধার করার চেষ্টা করবে, এমন পদক্ষেপ যা এটি আশা করে যে অর্থনীতিকে মন্দার মধ্যে না ফেলে মুদ্রাস্ফীতি নিয়ন্ত্রণ করতে পারে। যদি ফেড এমন একটি “নরম অবতরণ” ইঞ্জিনিয়ারিংয়ে সফল হয়, তবে বার্নাঙ্কের বইটি দ্বিতীয় মুদ্রণ দেখতে পাবে কারণ এটি মুদ্রানীতির পাঠ্যক্রমের পাঠ্য হয়ে ওঠে।
কিন্তু যদি কৌশলটি ব্যর্থ হয়, ফলাফলটি অস্বস্তিকরভাবে উচ্চ মূল্যস্ফীতি এবং অস্বস্তিকরভাবে উচ্চ বেকারত্বের একটি বর্ধিত সময় হতে পারে। এই ধরনের “স্ট্যাগফ্লেশন” কেন্দ্রীয় ব্যাংকারদের জন্য বিশেষভাবে বিভ্রান্তিকর, কারণ একটি সমস্যা সমাধানের যেকোনো পদক্ষেপ অন্যটিকে আরও বাড়িয়ে দিতে পারে। সেই ইভেন্টে, “21 শতকের মুদ্রানীতি”-এর একটি অনুলিপি খুঁজে পাওয়ার সবচেয়ে সম্ভাব্য স্থানটি হবে আপনার স্থানীয় বইয়ের দোকানের অবশিষ্ট বিন।
স্টিভেন পার্লস্টেইন ওয়াশিংটন পোস্টের একজন প্রাক্তন ব্যবসায়িক এবং অর্থনীতির কলামিস্ট। তিনি জর্জ ম্যাসন ইউনিভার্সিটির পাবলিক অ্যাফেয়ার্সের রবিনসন প্রফেসরও।
একবিংশ শতাব্দীর মুদ্রানীতি
ফেডারেল রিজার্ভ গ্রেট ইনফ্লেশন থেকে COVID-19 পর্যন্ত
