এই মাসে মার্কিন স্টক মার্কেট প্রবৃদ্ধির সাথে যে কোনও সমস্যা স্বীকার করে এমন সংস্থাগুলিকে অবিলম্বে এবং নিষ্ঠুর শাস্তি প্রদান করেছে৷ বুধবার কয়েক ঘন্টা পরে, চিপমেকার এনভিডিয়া কর্পোরেশন, এনওয়াইএসই ফ্যাং + সূচকের একটি অংশ, ঘোষণা করেছে যে প্রথম-ত্রৈমাসিক আয় প্রত্যাশার চেয়ে ভাল হয়েছে। কিন্তু রাজস্ব বৃদ্ধির পূর্বাভাস ছিল হতাশাজনক। এটির শেয়ারের দামের সাথে এটি ঘটেছে:
যাইহোক, এনভিডিয়া ভাগ্যবান ছিল। এই মাসে খুচরা বিক্রেতা (যেমন Walmart Inc. এবং Target Corp.), নির্মাতারা (Deere & Co.) এবং সোশ্যাল মিডিয়া গ্রুপ (Snap Inc.) থেকে শুরু করে সব ক্ষেত্রেই খবরে অনেক বেশি কঠোর প্রতিক্রিয়া দেখা গেছে। প্রকাশ করা কোন কেলেঙ্কারী বা বড় সমস্যা ছিল না, বরং আশানুরূপ অর্থ উপার্জন করতে একটি হতাশাজনক ব্যর্থতা। প্রতিক্রিয়ার তীব্রতা দেখায় যে প্রবৃদ্ধি সংস্থাগুলির প্রত্যাশা বেশি, এবং দুর্বলতার জন্য কোন সহনশীলতা নেই। এমনকি বড় কোম্পানিগুলিও বৃদ্ধির ফাঁদে পরিণত হয়েছিল যখন তাদের বৃদ্ধি যথেষ্ট শক্তিশালী ছিল না:
সমস্যাগুলি কতটা ছোট ছিল তা জোর দেওয়া গুরুত্বপূর্ণ। এনভিডিয়া প্রথম ত্রৈমাসিকের জন্য আয় প্রকাশ করেছে যা প্রত্যাশা ছাড়িয়েছে, তবে বর্তমান ত্রৈমাসিকের জন্য এর আয়ের পূর্বাভাস হতাশাজনক ছিল। এক পর্যায়ে পরবর্তী ট্রিলিয়ন-ডলার কোম্পানি হিসেবে চিহ্নিত, এর মার্কেট ক্যাপ এখন প্রায় $400 বিলিয়ন অতিক্রম করতে চলেছে৷ টার্গেট এবং ওয়ালমার্ট উভয়ই ক্রমবর্ধমান খরচ সম্পর্কে অভিযোগ করেছে যে তারা গ্রাহকদের কাছে যাচ্ছে না, এইভাবে মার্জিনগুলিকে চাপা দিচ্ছে; Deere প্রকৃতপক্ষে পুরো বছরের জন্য পূর্বাভাস বাড়িয়েছিল, কিন্তু হতাশাজনক বিক্রয়ের কারণে বিক্রি হয়ে গেছে। সব ক্ষেত্রে, সরবরাহ শৃঙ্খল সমস্যা এবং মুদ্রাস্ফীতি জীবনকে কঠিন করে তুলেছিল; এবং সমস্ত ক্ষেত্রে, ক্রমবর্ধমান মুদ্রাস্ফীতির মধ্যে বিক্রয় বা মার্জিন বজায় রাখতে অসুবিধার যে কোনও লক্ষণকে কোম্পানিগুলি তাদের প্রবৃদ্ধির জন্য প্রাপ্য প্রিমিয়াম কমানোর জন্য একটি সংকেত হিসাবে নেওয়া হয়েছিল।
মহামারীর প্রথম মাসগুলিতে, যেকোন কোম্পানির বেড়ে ওঠার ক্ষমতা আছে বলে মনে হয়েছিল উত্তেজনাপূর্ণ। কিন্তু অনেক ক্ষেত্রেই তাদের ওপর রাখা আশা অত্যধিক প্রমাণিত হয়েছে। এবং, দেখা যাচ্ছে, তাদের বৃদ্ধির সম্ভাবনার জন্য কেনা কোম্পানিগুলি সর্বদা মূল্য স্টকের চেয়ে চুলের ট্রিগার বিক্রির বিষয় বেশি। বোস্টন-ভিত্তিক ফান্ড ম্যানেজমেন্ট গ্রুপ, জিএমও-র বেন ইঙ্কার, একটি নতুন কাগজে নিম্নরূপ একটি “বৃদ্ধির ফাঁদ” সংজ্ঞায়িত করেছেন: “যেকোন বৃদ্ধির স্টক যা গত 12 মাসে রাজস্বের উপর হতাশ হয়েছে এবং এর ভবিষ্যতের রাজস্ব পূর্বাভাসও হ্রাস পেয়েছে। ” একই মানদণ্ড ভ্যালু ট্র্যাপের ক্ষেত্রে প্রযোজ্য — যে কোনও মূল্যের স্টক যা রেকর্ডকৃত রাজস্ব এবং রাজস্ব পূর্বাভাসকে হতাশ করে। গত 25 বছরে তাদের নিজ নিজ সূচকের তুলনায় মান এবং বৃদ্ধির ফাঁদগুলি কীভাবে পারফর্ম করেছে তা ইঙ্কারের অনুমান:
অন্যান্য গ্রোথ স্টকের তুলনায় গ্রোথ ট্র্যাপ বেশির ভাগ সময় বেশি ক্ষতি করে থাকে। কিন্তু প্রবৃদ্ধি এবং মূল্য ফাঁদের মধ্যে ব্যবধান এই বছর তীব্রভাবে প্রসারিত হয়েছে। যে প্রবৃদ্ধি স্টকগুলি হতাশ করেছে তাদের শাস্তি দেওয়া হয়েছে।
এটি বড় অংশে হতে পারে কারণ মহামারী-চালিত বুমের প্রধান মাসগুলিতে দীর্ঘমেয়াদী বৃদ্ধির পূর্বাভাস কোনওভাবে বাস্তব থেকে বিচ্ছিন্ন হয়ে গিয়েছিল। বেশ কয়েকটি কোম্পানি Covid-19 থেকে এক-সময়ের একটি বড় ব্যবসায়িক বুস্ট উপভোগ করেছে এবং কোনোভাবে বাজারটি অনির্দিষ্টকালের জন্য এই বুস্টকে এক্সট্রাপোলেট করেছে বলে মনে হচ্ছে। GMO-এর Inker থেকে এই চার্টটি MSCI US গ্রোথ ইনডেক্সের স্টকগুলির জন্য দীর্ঘমেয়াদী বৃদ্ধির পূর্বাভাস দেখায়, যেমনটি IBES-কে রিপোর্ট করা হয়েছে:
সুসংবাদটি হল যে গত দুই বছরে বৃদ্ধির স্টকগুলির উপর যে অতিরিক্ত আশা ছিল তার বেশিরভাগই এখন অদৃশ্য হয়ে গেছে। এটা ছিল অভিজ্ঞতার উপর আশার সংক্ষিপ্ত কিন্তু অসাধারণ জয়। খারাপ খবর হল যে বৃদ্ধির স্টকগুলির সম্ভাবনাগুলি এখনও ততটা ভাল বলে মনে করা হয় যতটা তারা এক শতাব্দীর এক চতুর্থাংশের যে কোনও সময় ছিল। এক পর্যায়ে যখন সামষ্টিক অর্থনীতি নিয়ে বিতর্ক মুদ্রাস্ফীতি এবং মন্দা বা উভয়ের মধ্যে ঝুলে যায়, তখন এটি অবাস্তব বলে মনে হয়। এটি পরামর্শ দেয় যে সেখানে অন্যান্য বৃদ্ধির ফাঁদ রয়েছে। এটি আরও ব্যাখ্যা করে যে কেন বাজারের রায় কোম্পানিগুলির উপর এত কঠোর হয়েছে যেগুলি সবেমাত্র হতাশ হয়েছে; প্রত্যাশার বার এত বেশি সেট করা হয়েছিল যে এটি পরিষ্কার করা অসম্ভব হয়ে পড়েছিল।
বুধবার বিকেলে বিশ্ববাজারে ভয়ের এক ঝলক বয়ে গেছে, যার পর স্বস্তি আসবে। শেষ ফেডারেল ওপেন মার্কেট কমিটির সভার কার্যবিবরণীর প্রকাশ (তিন সপ্তাহের বিলম্বের পরে) সাধারণত একটি বড় ঘটনা নয়। কিন্তু প্রতিবারই, ফেডের গভর্নররা তাদের বার্তা মঞ্চে ব্যবহার করতে বেছে নিতে পারেন। মার্চ মাসে, চেয়ার জেরোম পাওয়েল ইঙ্গিত দিয়েছিলেন যে পরিমাণগত আঁটসাঁট করার বিস্তারিত পরিকল্পনা তিন সপ্তাহ পরে মিনিটের মধ্যে বানান করা হবে – এবং তারা ছিল। স্টক মার্কেটের শিখর থেকে দুর্দান্ত পশ্চাদপসরণ শুরু হয়েছিল জানুয়ারির প্রথম সপ্তাহে ডিসেম্বরের মিটিং মিনিট প্রকাশের পরে, যা প্রকাশ করেছিল যে ফেডের গভর্নররা ইতিমধ্যেই QT সম্পদ বিক্রয় সম্পর্কে কথা বলছেন। মে মিটিংয়ের কার্যবিবরণীতে কি অনুরূপ ল্যান্ড মাইন অপেক্ষা করছে?
না, দেখা যাচ্ছে যে সেখানে ছিল না। কোন সত্যিকারের আশ্চর্য ছিল না, এবং বর্তমান উচ্চতর ক্ষোভের মধ্যে যা স্টককে বন্ধ করার জন্য যথেষ্ট ছিল। নথির বেশিরভাগই কেবল পুনঃনিশ্চিত করে যে বেশিরভাগ লোকেরা যারা মনোযোগ দিচ্ছেন তারা কী আশা করেছিলেন; আমাদের এখনও পরবর্তী দুটি মিটিংয়ে 50-বেসিস-পয়েন্ট বৃদ্ধির আশা করা উচিত।
যাইহোক, কয়েকটি কোডেড বার্তা ছিল। সমস্ত গভর্নররা এই মাসে 50 বেসিস পয়েন্ট হাইকিংয়ে সম্মত হয়েছেন, তবে এর অর্থ এই নয় যে তারা তাদের ভবিষ্যত পদক্ষেপের বিষয়ে সম্পূর্ণ একমত। নিম্নলিখিত নির্যাসগুলিতে জোর দেওয়া হল আমার:
সমস্ত অংশগ্রহণকারীরা একমত যে মার্কিন অর্থনীতি অত্যন্ত শক্তিশালী, শ্রম বাজার অত্যন্ত আঁটসাঁট, এবং মূল্যস্ফীতি অত্যন্ত উচ্চ এবং কমিটির 2 শতাংশ মূল্যস্ফীতির লক্ষ্যের উপরে…
সমস্ত অংশগ্রহণকারীরা মূল্য স্থিতিশীলতা পুনরুদ্ধার করার জন্য প্রয়োজনীয় ব্যবস্থা গ্রহণের জন্য তাদের দৃঢ় প্রতিশ্রুতি এবং সংকল্প পুনর্ব্যক্ত করেছেন…
বেশিরভাগ অংশগ্রহণকারীরা বিচার করেছেন যে লক্ষ্য পরিসরে 50 বেসিস পয়েন্ট বৃদ্ধি সম্ভবত পরবর্তী কয়েকটি মিটিংয়ে উপযুক্ত হবে…
অনেক অংশগ্রহণকারী বিচার করেছেন যে নীতির আবাসন অপসারণ ত্বরান্বিত করা এই বছরের শেষের দিকে নীতি দৃঢ়করণের প্রভাব এবং অর্থনৈতিক উন্নয়নগুলি নীতির সামঞ্জস্যের জন্য কতটা নিশ্চিত করেছে তা মূল্যায়ন করতে কমিটিকে ভাল অবস্থানে রাখবে…
অংশগ্রহণকারীরা বিচার করেছেন যে আরও নিরপেক্ষ মুদ্রানীতির অবস্থানে দ্রুত অগ্রসর হওয়া গুরুত্বপূর্ণ। তারা আরও উল্লেখ করেছে যে নীতির একটি সীমাবদ্ধ অবস্থান বিকশিত অর্থনৈতিক দৃষ্টিভঙ্গি এবং দৃষ্টিভঙ্গির ঝুঁকির উপর নির্ভর করে উপযুক্ত হতে পারে।
সুতরাং, ফেড সত্যিই মনে করে যে অর্থনীতি শক্তিশালী, এবং মূল্যস্ফীতি সম্পর্কে কিছু করার জন্য সত্যিই দৃঢ়প্রতিজ্ঞ। কিন্তু পরের দুটি বৈঠকেই ৫০-ভিত্তিক-পয়েন্ট বাড়ানো উচিত বলে সর্বসম্মতি নেই। এটি আগামী কয়েক মাসে প্রত্যাশিত তুলনায় মুদ্রাস্ফীতি আরও কমে গেলে (এবং প্রবৃদ্ধি আরও কমে গেলে) তার কঠোর প্রচারণাকে ধীর করার একটি পথের সূচনা করে। মতামতের একটি সংস্থাও রয়েছে, তবে সংখ্যাগরিষ্ঠ নয়, যারা মনে করেন যে গ্রীষ্মের সময় আক্রমনাত্মকভাবে আঁটসাঁট করার সুবিধাটি হবে শরত্কালে বিপরীত দিকে যাওয়ার বিকল্প দেওয়া। কমিটিতে সম্ভাব্য ঘুঘুদের অন্তত একটি উপদল রয়েছে। এবং মিনিট গ্রহণকারীরা আমাদের জানতে চায়নি যে কতজন গভর্নর সম্পূর্ণ সীমাবদ্ধ হওয়ার জন্য নিরপেক্ষতার বাইরে নীতি সরাতে আগ্রহী।
যদি “অধিকাংশ” “সব” তে আপগ্রেড করা হত এবং “অনেকগুলি” উপরের নির্যাসগুলিতে “সর্বাধিক” তে আপগ্রেড করা হত, তবে মিনিটগুলি বাজারে মতামত পরিবর্তন করতে পারে। কিন্তু তারা তা করেনি। ফেড হাকিসনেসের ভয়ের কারণে, এর অর্থ হল মিনিটগুলিকে একটি অ-ইভেন্ট হিসাবে কৃতজ্ঞতার সাথে বিবেচনা করা হয়েছিল।
আগ্রহের আরেকটি মূল বিষয় ছিল যা সম্পর্কে হওয়া উচিত। ফেডের অর্থনীতিবিদরা এই বছরের শেষে মূল্যস্ফীতির জন্য তাদের অনুমান আবার ঊর্ধ্বমুখী করেছেন। ইনফ্লেশন ইনসাইটস এলএলসি-এর ওমাইর শরীফের নিম্নলিখিত চার্টটি জানুয়ারিতে 2.6% থেকে 4.0% এবং এখন 4.3%-এর মাধ্যমে শেষ বছরের ব্যক্তিগত খরচের মূল্যস্ফীতি বৃদ্ধির অনুমান দেখায়। যেহেতু ফেডের লক্ষ্যমাত্রার শীর্ষ পরিসীমা হল 3%, এর মানে হল যে ফেড স্বীকার করছে যে মূল্যবৃদ্ধি কম “ক্ষণস্থায়ী” হবে, এবং আরও টেকসই মুদ্রাস্ফীতির জন্য প্রত্যাশা তৈরি করার চেষ্টা করছে৷ এটি আরও ইঙ্গিত করে যে গভর্নররা মুদ্রাস্ফীতি কমিয়ে আনার জন্য যে ব্যবস্থা গ্রহণ করেন তাতে তারা একটু বেশি নম্র হতে প্রস্তুত:
আগামী বছরের শেষ নাগাদ মূল্যস্ফীতি 2.0% লক্ষ্যমাত্রায় ফিরে আসবে এমন প্রত্যাশা পরিত্যাগ করা হয়েছে, এখন 2.5% অনুমান করা হয়েছে; অনেকে এখনও এই আশাবাদী খুঁজে পাবেন। এই সব একসাথে রাখুন, এবং মিনিটগুলি সম্ভবত দেখায় যে একটি ফেড টেকসই মুদ্রাস্ফীতির তুলনায় কিছুটা বেশি পদত্যাগ করেছে যা আগে ভাবা হয়েছিল, এবং এটি মোকাবেলায় হার বৃদ্ধির প্রতিশ্রুতিতে কিছুটা কম জঙ্গি। কিন্তু এটা প্রান্তিক।
বন্ড মার্কেট মিনিটের পরিপ্রেক্ষিতে কিছুক্ষণের মধ্যে তার সবচেয়ে শান্ত দিনগুলোর একটি উপভোগ করেছে। এর জন্য আমরা কৃতজ্ঞ হতে পারি। এটি ফেডের জন্য কিছুটা কম আক্রমনাত্মক হওয়ার জন্য স্থিরভাবে অবস্থান করছে। বন্ড বিক্রেতারা এই বিষয়ে সঠিক প্রমাণিত হতে পারে, কিন্তু আপাতত ফেড তার বিকল্পগুলি খোলা রেখে দিয়েছে।
যদি ওভার-আর্কিং বার্তা পাওয়া সম্ভব হয় তবে তা নিম্নরূপ হতে পারে। FOMC জিনিসগুলি শান্ত করার চেষ্টা করছে এবং গ্রীষ্মে আরও দুটি 50-বেস-পয়েন্ট হাইকের জন্য সবাইকে প্রস্তুত করছে। এটি ঘটতে বাধা দেওয়ার জন্য কিছু খারাপভাবে ভুল হওয়া দরকার। তবে এর পরে বিকল্পগুলি খোলা রাখতে এটি বেশ আগ্রহী। যদি আগস্টের শেষের দিকে জ্যাকসন হোল মিটিংয়ের মাধ্যমে মনে হয় যে এটি পরিকল্পনার চেয়ে বেশি নম্র হতে হবে, তাহলে মেসেজিং পরিবর্তন করার সুযোগ থাকবে। এবং গত কয়েক সপ্তাহে যখন বৃদ্ধি বাজারের জন্য সবচেয়ে বড় উদ্বেগ হিসাবে গ্রহণ করেছে, তখন মনে হচ্ছে ফেড এখনও ক্রমবর্ধমান দাম সম্পর্কে আরও উদ্বিগ্ন। যদি মুদ্রাস্ফীতি এমনভাবে দেখা যায় যে এটি বছরের শেষ নাগাদ 4.3% এর সংশোধিত পূর্বাভাস পর্যন্ত নামতে ব্যর্থ হতে পারে, তবে এখনও একটি সম্ভাবনা রয়েছে যে ফেডকে এটি বর্তমানে যে ইচ্ছা করছে তার চেয়ে আরও বেশি বেপরোয়া হতে হবে, কম নয়। তবে অন্তত গ্রীষ্মের শেষ পর্যন্ত পথ পরিষ্কার দেখায়।
গণ গুলির বিষয়ে প্রত্যাবর্তন, যা এই দেশে বর্তমানে উপেক্ষা করা অসম্ভব। আমি সেই পাঠকের কাছে কৃতজ্ঞ যারা উল্লেখ করেছেন যে উডি গুথরি 1913 সালে ক্যালুমেট, মিশিগানে একটি গণহত্যা সম্পর্কে একটি সুন্দর গান লিখেছিলেন। এটি উডির সংস্করণ এবং এটি আরলোর। খুব সম্প্রতি, হ্যারি চ্যাপিন 1966 সালে টেক্সাস বিশ্ববিদ্যালয়ের গণহত্যা সম্পর্কে স্নাইপার গানটি লিখেছিলেন। উভয়ই শীতল।
হয়তো কোনো এক সময়ে এই ধরনের গানের জন্য আর অনুপ্রেরণা থাকবে না, কারণ গণ-বন্দুকযুদ্ধের অভিশাপ শেষ হতে পারে। এটি আশা করার মতো কিছু। ব্লুমবার্গ মতামতের অন্যান্য লেখকদের কাছ থেকে আরও কিছু:
• কেন্দ্রীয় ব্যাংকাররা কি আমাদেরকে খুব বেশি বলছে?: ড্যানিয়েল মস
• মূল্যস্ফীতিতে বিরতি নেওয়ার জন্য ফেডের কোনো মেজাজ নেই: জোনাথন লেভিন
• Glencore এর ঘুষ ছোট ছেলেদের চেয়ে বেশি আঘাত: ডেভিড Fickling
(20 তম অনুচ্ছেদে Inflation Insights LLC-তে কোম্পানির নাম সংশোধন করে।)
এই কলামটি অগত্যা সম্পাদকীয় বোর্ড বা ব্লুমবার্গ এলপি এবং এর মালিকদের মতামতকে প্রতিফলিত করে না।
জন অথার্স মার্কেটের একজন সিনিয়র সম্পাদক এবং ব্লুমবার্গ মতামত কলামিস্ট। ফাইন্যান্সিয়াল টাইমসের লেক্স কলামের একজন প্রাক্তন প্রধান বাজার ভাষ্যকার এবং সম্পাদক, তিনি “দ্য ফিয়ারফুল রাইজ অফ মার্কেটস” এর লেখক।
এই ধরনের আরো গল্প পাওয়া যায় bloomberg.com/opinion
